2003年08月01日 04:08 上海证券报网络版
国电转债是今年发行的第9只可转债,其287倍的认购倍率创出了可转债认购倍率的新高。尤其值得注意的是,花旗环球金融有限公司和瑞士银行有限公司现身获配名单中,前者获配104.4万元,后者获配483.5万元；全国社保基金的13个组合也参与了申购,而以上海汽车冠名打头的5家机构此次申购大约共动用了27.8亿元巨资,又刷新了关联机构申购可转债的投入资金之最。
国电转债规模仅次于民生转债,同时也是目前为止唯一的非流通股东全额参与配售的可转债--国家电力公司(第一大股东)以及辽宁省电力有限公司和龙源电力集团公司(第二、三大股东)都全额参与了国电转债的优先配售。从这一层面上讲,国电转债在二级市场上具有一定想像空间。
一、公司基本面分析
该公司主营电力、热力生产及销售、电网经营新能源项目、高新技术、环保产业的开发及应用等。公司2003年上半年实现销售收入22.42亿元,净利润3.63亿元,每股收益0.259元,经营活动产生的现金流量为6.07亿元,净资产收益率7.39%。目前公司总资产199.34亿,负债总额129.77亿,净资产50.98亿,下属全资、控股和参股电厂共11家；公司拥有的已投产权益装机容量为425万千瓦,在建权益装机容量达195万千瓦。
此次公司发行可转债募集资金主要用于大同第二发电厂二期项目和上海外高桥电厂二期工程项目。实际上,这两个项目在2002年公司已通过自筹资金投入11.8亿,2003年和2004年还需投入4.5亿和3.3亿,因此发行可转债的直接效果是可以减少高成本的贷款融资,减少公司财务费用。
当前进行的电力改革对公司有正面影响,国电电力被划入国电集团。从目前国电集团的发展规划来看,将来的发电资产建设将以国电电力为核心,因此目前国电集团拥有的2000万千瓦左右的装机容量为公司今后规模扩张提供了广阔空间。而随着竞价上网的逐步推行,公司拥有的发电企业在上网电价上的竞争优势将日趋明显,绝大部分企业有电价上调的可能。公司目前平均电价约0.24元/千瓦时(含税),将成为竞价上网的综合受益者。
不难发现,国电电力股价不仅在前期十分抗跌,目前仍然底气十足,较沪指1649点的年内最高已有12%的涨幅,但市盈率还保持在21.93倍,远远低于市场的平均水平。截至6月30日,有15家证券投资基金持有该股6778万股,占流通股比例为19.26%,较第一季度末增持2922万股。由此看,国电电力A股下跌空间有限。
二、投资价值分析
总的来看,国电转债的条款设计回避了今年花哨＋创新的特点,主要偏重于债性,充分体现和保障了发行人以及投资者的利益。
由于集诸多优势于一身,国电转债将成为继民生、钢钒转债之后新的可转债市场的龙头品种,其上市首日定价将在105-109元之间,如果低于105元投资者可以大胆介入。
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